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【兴业定量任瞳团队】期权每日一策(肆拾陆)

原标题:【兴业定量任瞳团队】期权每日一策(肆拾陆):生产生活中的实物期权

期权产品篇

生产生活中的实物期权

之前每日一策对期权的研究视角都在金融资产上,但是在实际情况中期权的运用远不止这些,本篇我们将探讨期权思想在实际生产生活中的运用--如何将期权的定价方法推广到实物资产投资机会的评估。我们说的实物资产包括建筑、厂房、机器设备、土地等等,由于这些投资机会中常常隐含着期权,利用传统的资本评估方法来定价其实是非常困难的,而且可能有失偏颇。实物期权(Real Option)巧妙地利用了期权定价的原理来解决此类生活中的问题。

在投资中,我们通常用净现值(NPV)方法将未来预期的现金流贴现从而对项目进行评估。可是实际情况要远比模型列举的条件复杂,许多项目都是隐含了期权在其中的,举个例子,某公司在考虑新建一家工厂来开发某新产品,当项目进展不如预想的那么好的时候,公司常常有放弃这个项目的权利;反之当市场上对产品的评价非常好的时候,公司可能会选择产能扩张来增加业务额。其实公司对项目未来的决定权利就可以看作一份期权,当选择投资某个项目的时候,相当于持有一份期权。

大多数的投资项目都涉及到了期权,这些期权可以给项目增加可观的价值,但是在实际情况中人们常常会忽略这些内嵌的期权或者使用错误的定价方法,通常隐藏在投资项目中的期权有以下几种:

1、 放弃期权(Abandonment Option),这是指转让或者关闭项目的权利,放弃期权可以看作一份美式看跌期权。对项目而言,也许选择继续经营是不错的选择,而在一些情况下终止可能更好,当终止项目为更优选择的时候即应该选择行使放弃期权。

2、 扩大期权(Expansion Option),指在以后可以追加投资,从而增加生产的权利,可以看作一份美式看涨期权,当项目发展越好时,投资者的收益越大。

3、 缩减期权(Contraction Option),这是缩减项目规模的权利,它也是一份美式看跌期权,期权的执行价格是在执行此期权的时候,未来所节省支出的贴现值。

4、 推迟期权(Option to Defer),指的是管理人可以选择推迟或者放缓一个项目推进的权利。当投资者选择在未来时刻再进行项目的推进时,实际上是在执行推迟期权,推迟期权可以看作标的资产是项目价值的美式看涨期权。

注:文中报告为公开数据的整理和统计,不构成投资建议。

于明明

任瞳

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